人们在大部分时候是缺乏理性的，要么过度贪婪，要么过度恐惧。短期走势是建立在贪婪或恐惧基础上的，具有较大的不确定性，但是，长期走势是建立在行业趋势、公司价值上基础的，是获得超额收益的立足点。
原文摘要：
要先胜而后求战，非战而后求胜。
主动管理者越努力，资本市场价格发现的功能越强大，超越指数会越困难。
投资是一个“输家的游戏”（输者出局），大部分投资者在投资生涯往往进行了过多的交易决策。心理学有个非常有意思的结论是，过多的决策会导致决策疲劳，从而导致决策的准确性大幅度降低。
长期看，市场几乎只取决于产业的大趋势与企业主动创造价值的能力，甚至是系统性风险对企业价值的影响都没有那么大，原因是系统性的估值在长期只是一个波动的区间。
如果中短期市场给出的定价错误的程度足够大，就可能是逆向投资的时候。当然，即使在这个时候，我仍然更加倾向于那些能够持续创造价值的公司，即企业未来价值显著高于当期市场估值的公司，因为从逻辑上来说，市场错误定价的空间是有限的，但企业主动创造出来的价值可能会非常大。
创新是质的竞争，护城河是量的竞争。在降维打击面前，护城河没有用。所以，护城河为核心的投资一定要在创新很难发生的领域。
时间是每个人唯一稀缺的资产，要研究最重要的问题。
很多投资者或者说投机者，一直在不断寻找风口，他们也不去想风到底有多大，能不能持续，而只是单纯认为“只要是在风口中，扁担都可以开花”。但是，只要时间拉长，投资者最终会发现扁担是开不了花的，从0到1的过程并不那么容易，充满不确定性。因此，从1到N的机会，才是长期投资的主线。
散户做研究往往是靠碰运气，你以为研究对了，其实赚的是运气的钱，运气不好就会很惨。因为散户的研究大多很片面，并且容易陷入偏见。
人们常常认为懂得去做什么是最重要的，但事实上由于现实生活的复杂性，懂得不去做什么也是非常重要的一避免失败，就已经成功了一半。对于成功的长期投资而言，持续不犯大的错误，是非常重要的。